美国财政部公布了最新9月份各国持有美国国债的情况。
结果显示，中国在2017年连续7个月增持美国国债之后，第一次抛售美债。抛售的规模是197亿美元。
这个结果说实话挺出人意料的。因为上一次我们抛售美债，还是人民币处于快速贬值预期的阶段，为了支撑人民币的稳定而采取的被动措施。
而如今，随着中国经济表现超预期，资本外流得到有效控制（结售汇从9月份开始已经连续两个顺差），人民币的贬值预期已经远远低于2016年末市场喊出“破7”的阶段，进入相对平稳的双向波动期。
在如今的背景下，似乎央行没有必要通过抛售美债来维护人民币的稳定，然而真的是这样吗？
当然，央行肯定不会说出意图，我们也没有内幕渠道了解央行的想法。
但是，通过9月份还原央行的一系列措施，我们似乎可以对央行的意图做几个大胆的猜测。
猜测一：避免人民币重回快速贬值通道
前面我们谈到，从人民币走势的结果来推测，央行“似乎”没有必要出手，通过抛售美国国债来支撑人民币。
但是我们要知道，人民币的走势背后是多方博弈的结果，尽管央行表态“基本”上已经退出了对人民币的常态化干预，BUT，央行对于人民币走势的影响力，恐怕依然是所有市场参与者所忌惮的。
下面我们不妨回到9月份，看一看央行究竟做了哪些重要的举动。主要动作有两个。
第一个重要举动是：
央行发布的文件规定，自2017年9月11日起，外汇风险准备金率调整为零，在此时点之前发生的相关业务仍按照此前的规定交存外汇风险准备金。
这个举动被认为是央行不希望人民币过快升值的一个信号。
如果我们观察人民币的走势图会发现，从这条信息发布的9月8日开始，人民币正式从升值转向贬值。
第二个重要举动，就是今天公布的美债数据，央行在连续7个月增持美国国债以后，选择抛售美债。
这个动作意味着什么呢？由于央行不公布外汇储备结构和操作，我们只能推测。
如果套用，2016年央行的抛售美债的思路。抛售美债，换回美元，提高市场美元的流动性，进而卖出美元，买入人民币。其结果是：在美元兑人民币这块市场中，相对打压美元，提振人民币，说白了就是为了让人民币升值。
单独一个抛售美元的行为，其实不足以让暴哥对其和人民币汇率产生联想，但是如果把同样发生在9月份的举动一——外汇风险准备金率调整为零与之联合起来分析，那这个概率就提高很多了。
因为从央行的出发点来说，希望人民币稳定，不希望大起大落。但9月8日
推出外汇风险准备金率调整为零的政策之后，11日当天人民币迅速走贬，9月11当周更创出2017年以来单周最大贬值幅度。
如果，央行的官员看到这种情况，很可能会动用手中的武器，做出回应，帮助人民币稳定，对冲外汇风险准备金调整的负面影响，给政策的落实一个稳定的环境。
猜测二：高抛低吸，提前预判，美债要跌？
从今年美国十年期收益率的走势图来看，9月份之前整体是升值的（对应收益率在降低），从9月开始出现逆转，收益率节节攀升。
美国十年期国债走势月线图，前7个月整体是升值的（对应收益率在降低），从9月开始出现逆转
央行作为外汇储备的管理者，应该说有义务争取外汇储备使用的利益最大化。从结果来看，如果央行预判美债要下跌，相应的做出应对，这步棋显然走的很正确，而且可以说是神操作！当然，央行的抛售操作可能对9月份美债收益率走高本身起到了推波助澜的作用。
抛售美债之后买了什么呢？从外汇储备规模和美国国债持有规模的对比来看，可能央行转而把钱放在了别的篮子里，多元化了外汇储备结构。
再次强调，上面是根据手头的证据，做出的猜测而已，并不能说明央行的真实意图。不过无论哪个结果，应该说，央行的操作都取得了预期的目的。
不过硬要选择哪个猜测更靠谱，可能选择猜测一。如果这个猜错准确的话，那我们可以进一步推测，从方向性上来说，央行希望人民币贬值，但不是过快贬值。
最后说一个比较有意思的事情，也是关于央行持有美债的。
在今天的“第八届财新峰会”上，有三位大咖提到央行、美债、海外资产。其中两位正面交锋，以为隔空对话。
全国人大财政经济委员会副主任说：
如果财政管理外汇，可以发行国债将资金输入中投公司等机构进行投资，这种投资不讲15%回报，不讲10%回报，就最起码的5%回报，一年就会有上万亿的收入，而央行的外汇储备只能买国外比较好的债券，利息比较低。
副主任的想法是，不让外汇变成国外的债券，而通过发行国债的方式，把外汇变成中投等公司的投资资本金，让投资机构去打理这些外汇。
针对全国人大财政经济委员会副主任的说法，央行研究局局长说：
逻辑看起来很美好，但是现实很骨感，可以看一看外汇储备投资的收益率跟投资机构的收益率，对这个问题得出的结论也许完全是相反。
也就是说，央行研究局局长认为，投资机构的收益率有点低，比买无风险的国外债券还低，因而这个提议不太可行。
那究竟投资机构的收益率是怎么样的呢？同样出席论坛的中国社会科学院学部委员余永定先生说：
中国在海外有大量的净资产，净资产目前的数目是1.75万亿美元左右，但在过去16年中，中国的海外投资收益只有两年收益是正的，剩下的所有年份都是负的。
大家都知道美债最终是要减少的，但过程可能比较漫长，因为中国庞大的外汇储备和海外投资渠道中，美国国债可能是安全性和收益性综合比较合适的。这个结论尽管不太让大家满意，但有什么办法呢？在国内的投资机构能够肩负重任之前，这恐怕是没有办法的办法。
