29日早盘，酒店及餐饮板块爆发，同花顺(300033,股吧)数据，截至发稿，板块居于涨幅榜首。个股方面，全新好涨逾7%，金陵饭店(601007,股吧)涨逾3%，大东海A、华天酒店(000428,股吧)等涨幅居前。 全国旅游饭店业协会数据显示， 2016 年 6 月全国样本星级饭店客房平均出租率56.51%，同比上升 0.33%；平均房价 353 元/间，与去年同期持平；客房收入比 45.79%，同比上升 2.83%。 中投顾问发布的《2016-2020年中国餐饮业投资分析及前景预测报告》预计，2016年我国餐饮业收入将达到35，056亿元，未来五年(2016-2020)年均复合增长率约为11.25%，2020年收入将达到53，696亿元。 投资策略方面，长江证券(000783,股吧)下半年建议把握三条主线进行行业投资布局：（ 1）稳健景区个股，推荐受益交通改善且布局休闲古镇的低估值自然景区黄山旅游(600054,股吧)、 张家界(000430,股吧)、 峨眉山 A 以及异地项目加速复制的休闲景区宋城演艺(300144,股吧)和中青旅(600138,股吧)；（ 2）确定性高成长股，推荐出境游条线众信旅游(002707,股吧)、 凯撒旅游(000796,股吧)、 腾邦国际(300178,股吧)（增资喜游及荷杭假期切入出入境市场）以及打造“田野牧歌”品牌三特索道(002159,股吧)；（ 3）主题投资机会，建议关注体育旅游相关股国旅联合(600358,股吧)和国企改革相关股岭南控股(000524,股吧)、金陵饭店。 金陵饭店：老树新花，打造“金陵”旅游休闲百年民族品牌 高端酒店行业景气度完成筑底，公司业绩首年出现显著改善。 公司的经营主体由酒店管理、写字楼物业和酒类贸易三部分组成，包括金陵饭店、 世贸中心楼、亚太商务楼（ 2015 年底正式投入运营，出租率已达 93%），以及控股孙公司苏糖糖酒公司（江苏省最大的中高端酒品牌运营商）。根据 2015 财报，公司全年实现营收 7.35 亿元，同比增长 20.07%，实现归母净利润 4985万元，同比增长25.09%。与历史业绩对比来看，公司 2012-2014年实现归母净利润同比增速分别为-5.92%、-34.48%、-44.80%，公司前期连续 3 年业绩下滑， 终于在 2015 年走出低谷， 随着公司新业务逐个落成， 限制三公消费的 负面影响逐渐消化， 公司业绩有望持续改善。 投资金陵天泉湖项目，致力打造中国版“太阳城”，养老大健康布局或成新增长点。江苏是全国最早进入人口老龄化的省份， 截至 2015 年底， 60 岁以上老年人口达 1648 万人，占户籍总人口的比例高达 21.36%。 项目位于江苏盱眙县境内，为全江苏省 PM2.5 最低的区域， 总建筑面积约 150 万平方米，全部建成后可容纳超过 3 万住户， 主导产业包括休闲旅游及度假、养老养生产业、创意产业和现代农业四部分， 内设三甲或老年专科医院、大型公共餐厅、康复护理中心、养老院、教堂等。 老树新花， 2016 看点众多。 2016 年， 公司的亚太商务楼正式投入运营加之对金陵饭店老楼 5-21 层客房和 37 层璇宫实施升级改造完成，全年收入有望同比进一步增长； 酒店管理方面，公司升级 IT 系统， 与 OTA 合作建立 O2O2O 经营模式，入住率和租金均有望稳步提升；金陵天泉湖项目一期养生公寓已开始销售， 预计于 2017 年上半年交房，预计最早的交付时间在今年底； 公司作为江苏省旅游行业唯一的上市国企， 或受益于国企改革和供给侧改革； 金陵饭店集团下设的金陵诺滨逊养老服务公司（中美合资）、社区医院和其他配套商业均或在年内启动； 3 月 1 日，金陵饭店集团和江苏财政厅共同设立“江苏省养老产业投资基金”，存续期为 8-10 年， 规模已达百亿， 该基金后期的投向值得关注。 国企改革和供给侧改革或进入实质性阶段。 2016 年的政府工作报告提出，要大力推进国有企业改革。今明两年，要以改革促发展，坚决打好国有企业提质增效攻坚战。并提出了“赋予地方更多国有企业改革自主权”。其中，以混合所有制为导向的市场化改革也将加速，包括整体上市以及整合重组都是地方国企改革的主要方向。公司为江苏省旅游业唯一上市国企， 或在国企改革浪潮中有所受益。 盈利预测与估值： 预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.21/0.29/0.39 元，对应 PE61/44/33 倍。 公司经营拐点向上， 现有资产具有较强的安全边际， 自有物业价值超过 89 亿元： 金陵饭店 29 亿元（ 9.7 万平方米， 3 万/平米）、亚太商务楼 51 亿元（ 17.2 万平方米， 3 万一平米）、金陵天泉湖 9 亿（ 1586 套公寓， 60 万元/套）。从估值角度来看， 公司 2016-2017 年 PE65/47 倍， 略低于行业平均的 78/64 倍。 岭南控股：公司开启“旅游+酒店”商业模式新篇章 优质旅游产业资产注入上市公司。公司于 2016 年 4 月 1 日晚接到控股股东广州岭南国际企业集团有限公司的通知，公司实际控制人广州市人民政府国有资产监督管理委员会正在筹划拟收购广州岭南国际企业集团有限公司下属优质旅游产业资产的重大资产重组事项。公司股票自 2016 年 4 月 5 日起开始停牌。公司承诺争取在不超过 30 个自然日的时间内披露本次重组预案或方案，即最晚将在 2016 年 5 月 5 日前按照《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则 26 号—上市公司重大资产重组》的要求披露重大资产重组信息。 旅行社优质资产——广之旅、广州花园国际和东方国际旅行社。 1） 广州广之旅国际旅行社股份有限公司，该企业为岭南集团绝对控股的子公司，是华南地区规模最大的旅行社。主要经营：入境旅游业务。国内旅游业务。出境旅游业务。汽车出租。旅游劳务服务。会议展览策划。国际航线或者澳门、台湾地区航线或者特殊管理的国内航空运输航线的航空客运销售代理业务。代订机票、火车票、船票，代订酒店。 2015 年度，该公司的营业收入为 46.22 亿元、净利润为 5493 万元（以上数据未经审计）。 2） 广州花园国际旅行社有限公司，为岭南集团的全资子公司。主要业务为入境旅游、国内旅游、出境旅游业务。 2015年度，该公司的营业收入为 7,006.95 万元、净利润为 1.76 万元（以上数据未经审计）。 3）广州东方国际旅行社有限公司，为广州市东方酒店集团有限公司的全资子公司，广州市东 方酒店集团有限公司为岭南集团的全资子公司。主要业务为入境旅游、国内旅游、出境旅 游业务。 2015 年度，该公司的营业收入为 4.25 亿元、净利润为 66 万元（以上数据未经审计）。 其他旅游资产还有： 广州花园酒店有限公司、广州岭南五号酒店有限公司、 中国大酒店、 广州岭南国际会展有限公司、 广州白云国际会议中心有限公司等等。 公司开启“旅游+酒店”商业模式新篇章。 公司实际控制人未来将旅游产业优质资产注入上市公司之后，公司可以发挥旅游产业链优势，结合旅行社资源，一方面将旅游线路开拓与酒店项目拓展结合起来，提高新增酒店项目合作成功率，另一方面推进旅行社和酒店在客户资源管理上的协作，以带动现有酒店管理项目的营收增长。未来公司将围绕酒店主业，结合旅行社线路的目的地开展业务。维持 “增持” 评级，维持公司盈利预测，2016 -2018年的 EPS 为 0.16、 0.17 和 0.19 元/股，对应 PE 为 82、 77 和 69 倍。 华天酒店：多元化发展、以酒店为基础试水养老产业 迈出混合所有制改革实质性的一步。 2014 年 4 月初，湖南省出台《关于进一步深化国有企业改革的意见》，提出进一步深化国企改革。为了响应国企改革号召，以及改善资产负债结构，优化目前酒店产业布局，加快张家界项目建设， 2015 年 11 月，公司完成了向华信恒源的定增——华信恒源 16.53 亿元现金认购公司 3 亿股普通股，价格 5.51 元/股。定增完成后，华信恒源成为公司第二大股东，持股 29.44%。通过本次非公开发行股票，公司积极推进混合所有制改革，让民营资本充分发挥市场化的运营机制和管理手段，进一步提高了公司运营效率和市场竞争力。 以酒店为基础试水养老产业。 伴随着全球经济发展放缓和国内市场变化， 2015 年可以称得上是中国酒店业风起云涌的一年。酒店新常态、合并与收购、互联网+、战略联盟、跨界合作、分享经济、酒店资产证券化等热词成为业界关注和讨论的热点。在这种发展环境下，公司加紧变革的脚步。在 2015 年 11 月，公司成立全资子公司——华天养老健康公司，注册资金 1000 万元，充分利用连锁酒店的优势，发掘现有存量酒店资产（主要是客房）的创利空间，在各连锁酒店复制推广，在改善目前酒店经营业绩的同时，逐步加大对养老产业的投入。效仿连锁酒店的管理模式，打造连锁养老养生产业。 多元化发展带来业绩增长， 给予“ 增持” 评级。 公司未来将继续坚持以酒店服务为经营主业， 目前行业经历了 30 年来最严酷的一次断崖式下跌，而且在中高端酒店市场来自国际品牌的竞争压力非常大， 公司一方面尝试轻资产运营模式，将自持资产出售后进行委托管理获取收益， 另外一方面盘活客房存量， 通过试水养老业务， 积极探索传统行业与互联网的有效结合， 与六大酒店集团联盟体共同成立拉手网络， 从事酒店公共直销平台业务。随着酒店行业复苏， 公司机制更加市场化， 公司轻资产运营模式继续、 养老产业试水、酒店公共营销平台落地， 公司的业绩将会稳步增长。 首次覆盖，预计 2015-2017 年的 EPS为 0.04、 0.07 和 0.08 元/股，对应 PE 为 186、 106 和 93 倍， 目标价格 13.14 元/股。
（责任编辑：邓益伟 HN006）
